Er din portefølje til olympisk guld?
De olympiske lege, som hvert fjerde år samler de allerbedste atleter i hele verden for at konkurrere i forskellige olympiske discipliner, er netop overstået.
Atletik er blandt de helt store begivenheder, som ofte også er den store afslutning på legene. Indenfor for atletik er en af de mest prestigefyldte discipliner 10-kampen, hvor der kæmpes i 100 meter løb, Længdespring, Kuglestød, Højdespring, 400 meter løb, 110 meter hæk, Diskos, Stangspring, Spydkast og 1500 meter løb.
I olympisk 10-kamp er det den samme person, der skal udføre alle 10 discipliner og vinderen af 10-kampen siges ofte at være den bedste ”allround” atlet i verden.
Atleten er naturligvis god til alle disciplinerne, men ikke nødvendigvis den bedste til nogen af dem. Altså mere en allrounder fremfor en specialist. Nedenstående tabel bekræfter dette og viser de procentvise forbedringer som den olympiske vinder (specialisten) har leveret i forhold til den bedste atlet fra 10-kampen (allrounderen).
Det giver naturligvis meget god mening, at en specialist er bedre end en allrounder i de enkelte discipliner. I de olympiske lege kan du som nævnt ikke stille op med dine bedste specialister indenfor hver konkurrence i denne 10-kamp. Det skal være den samme atlet.
Som investor kan du drage en parallel til denne sammenligning. For i investeringsbranchen findes der også mange gode atleter – de bliver ofte kaldt for porteføljemanagere. I denne konkurrence handler det også om at skabe de bedste rekorder, som typisk måles på afkast eller risikojusteret-afkast. Og på samme vis her, er der forskel på porteføljemanagernes indbyrdes performance – både på dagen med en kort horisont, men bestemt også på længere sigt. Blandt porteføljemanagere findes der naturligvis også specialister og allrounders, og du kan som investor vælge den bedste specialist i hver disciplin til din portefølje. Det kan eksempelvis være disciplinen amerikanske aktier eller virksomhedsobligationer. Nedenfor ses forskellen blandt top og bund indenfor udvalgte aktivklasser (”discipliner”) målt på afkast de seneste 5 år.
Blandt investeringsdisciplinerne er der væsentlige forskellige mellem top og bund. Indenfor de store aktie-kategorier ses forskellen mellem den bedste og dårligste porteføljemanager at være mere end 5-10% årligt. En forskel som kan have stor betydning for det samlede afkast. Eksempelvis vil en investering på 1 mio. kroner med et årlig afkast på 5% give dig ca. 250.000 kroner mere end, hvis det årlige afkast blot var 3% målt over en periode på 10 år. Det leder hen til spørgsmålet om, hvordan man kan udvælge kun de bedste indenfor hver disciplin til sin portefølje?
Hos TimeInvest identificerer vi de bedste porteføljemanagers ved hjælp af en omfattende analyseproces
Første del af analysen indeholder først og fremmest en masse beregninger. Her kigger vi på mere en 50 forskellige datapunkter vedrørende afkast, risiko, omkostninger og diverse porteføljeegenskaber. Det arbejde skal sikre, at vi identificerer de porteføljemanagers som historisk har været bedre end de andre. Her måles porteføljemanagerens evner typisk op imod en relevant sammenligningsgruppe og indeks. Det giver et billede af, hvor god manageren har været i forhold til markedet. Blandt de mange resultater er det vigtigt at finde dem som har vist konsistens– altså porteføljemanagers, der har leveret gode merafkast hele tiden og ikke blot en gang i mellem.
Et forsimplet eksempel illustrerer dette. Nedenstående viser udviklingen for to forskellige managers. Manager A har leveret et mere stabilt merafkast i forhold til markedet end Manager B (Figur 1). Ses på udviklingen over længere tid, har de to managers givet det samme afkast (Figur 2). Men havde en investor eksempelvis først investeret efter år 2, ville investeringen faktisk have underpræsteret med Manager B, da alt merafkast finder sted ét enkelt år. Med andre ord, så har Manager A haft et mindre risikofyldt merafkast, som ud fra statistiske begreber kan betragtes som mere konsistent end Manager B’s.
Konsistens er faktisk ikke så svært at måle. Ud fra fastsatte statistiske sikkerhedsniveauer, kan det let vises, hvem som, med en given sandsynlig konsistens, har været dygtige. Netop konsistens er et nøglebegreb i investeringsbranchen, som ofte synliggør hvem som blot har været heldige, og hvem som udviser dygtighed.
For at opnå det niveau, kræver det lige som i mange andre henseender stabile processer, der virker hver gang og en bagvedliggende filosofi og kultur, som understøtter det. Sidstnævnte managers/atleter, der udviser dette, er naturligvis dem, som skal kaldes til videre samtale.
I denne næste fase ligger der ofte et lige så stort kvalitativt arbejde i at undersøge robustheden og evidensen for den bagvedliggende præstation. I relation til managers er det eksempelvis vigtigt at vide hvem som styrer beslutningerne? Er der et kompetent (”fit-and-proper”) team? Er der en akademisk anerkendt filosofi bagved strategien? Er det en forståelig proces? Og er der gode sikkerheds- og risikostyringsegenskaber?
Det er blot et udvalg af spørgsmål, som ligeledes undersøges inden vi hos TimeInvest udvælger en manager til den samlede portefølje. Denne mulighed for at sammensætte et hold af kun de bedste, opnås bedst og kun med en uvildig tilgang, hvor der kan vælges på alle hylder. Det har vi mange års erfaring med hos TimeInvest og vi hjælper dig gerne med at sammensætte dit personlige vinderhold, som passer med din risikoprofil og bæredygtighedsønsker.
Indholdet i ovenstående indlæg udgør ikke investeringsrådgivning og er alene udarbejdet til orientering. Kontakt altid en investeringsrådgiver, hvis du overvejer at foretage en investering, og få afdækket om en given investering passer til din investeringsprofil. Bemærk at historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.
Indlægget er skrevet af Philip Kehlet, 16. august 2021
