2024 er startet lige så flot som 2023 sluttede med flotte aktiemarkedsstigninger over hele linjen. Flere aktier er begyndt at deltage i festlighederne, men det er stadig AI og fedme, der løber med de største overskrifter. Men kan festen inden for disse sektorer fortsætte og hvad med resten af markedet? Læs med ????????
Første kvartal er overstået og hvilket kvartal, det har været. Som investor er det svært at få armene ned, da vi på blot 3 måneder har fået et afkast på ca. 10% på globale aktier. Endnu bedre har det (som så ofte) set ud i USA, der fortsat lukrerer på hypen omkring Artificial Intelligence. Derudover har Japan sat nye aktiemarkedsrekorder for første gang siden 1989 efter en stigning på mere end 15% (korrigeret for valuta) i årets første tre måneder. Også herhjemme er vi godt med, hvor det danske aktiemarked er oppe med 7%, hvilket allerede nu er mere end de 5,6%, vi fik sidste år. Selv Kina deltager i festen i år om end i et andet tempo.
Ligesom sidste år er det ganske få aktier, der driver den største del af afkastet. Især i USA. Sidste år var et af de store buzzwords ”magnificent 7”. I år er disse 7 selskaber blevet til 4, hvorfor et mere passende begreb, der nu så småt vinder frem i medierne, er ”The fabulous four”. Helt konkret så bidrager Nvidia, Microsoft, Meta og Amazon med mere end halvdelen af årets afkast for det amerikanske S&P 500 indeks. Dette bekræfter, at Artificial Intelligence historien lever i bedste velgående.
På rentemarkederne har festen været knap så højlydt og afkastene mere moderate og sågar negative for nogle typer obligationer. Årsagen er bl.a. at vækstestimaterne globalt er blevet revideret op og den snak, der tidligere har været om recession, er nu forstummet. På mødet i den amerikanske centralbank, FED, den 20. marts, blev forventningerne til væksten i 2024, 2025 og 2026 således opjusteret. Herhjemme går det også bedre end forventet og Nationalbanken opjusterede den 20. marts sin forventning til væksten i 2024 fra 1,4% til 2,4%. Alt sammen noget der er med til at løfte renteniveauet.
Samtidig er inflationen stadig for høj. I USA er inflationen således kun faldet fra 3,4% til 3,2% og kerneinflationen fra 3,9% til 3,8%, hvilket er markant højere end FED’s målsætning om maksimalt 2%. Dette gør, at vi reviderer vores forventning til hastigheden, hvormed vi forventer, at renterne falder. Dog forventer vi fortsat rentefald i takt med, at inflationen falder. Som grafen viser, så havde inflationen i slutningen af februar kun været 1,79% hvis vi korrigerer for den komponent, der vedrører udgiften til bolig, så som husleje mm.:
Til sammenligning er inflationen i EU faldet til 2,8% og ECB indikerer at renten sættes ned til juni senest. Endnu bedre ser det ud herhjemme, og Danmark har således pt. den laveste inflation af alle eurolandene på kun 0,6%.
Nok om fortiden, hvad med fremtiden?
Vi er stadig positive på aktier og forventer, at opsvinget fortsætter. Dels ser AI og fedme ikke ud til at være døgnfluer, men tværtimod noget, der vil dominere i længere tid. Samtidig forventer vi gode afkast inden for både service- og fremstillingsindustrien, hvilket giver forhåbninger om mere brede aktiestigninger. Dette står i kontrast til tendensen i første kvartal, hvor kun 28% af selskaberne i S&P500 har leveret højere afkast end det underliggende indeks. Det tror vi ikke fortsætter, om end det som altid er yderst vanskeligt at forudsige præcis, hvornår tendensen vender.
Nogle markedsdeltagere sammenligner i øjeblikket udviklingen indenfor Artificial Intelligence med det vi så op til dot.com boblen. Det mener vi ikke er retvisende. Nvidia, som nok er det hotteste selskab indenfor AI, handler således på et billigere niveau end dens historiske gennemsnit de seneste 10 år, hvilket bevidner, at de kursstigninger på ca. 550% over de seneste 15 måneder faktisk mere end modsvares af stigende indtjening i selskabet.
Endelig forventer vi at renterne i løbet af 2024 kommer til at give medvind til aktierne. Således er der overvejende sandsynlighed for, at de første rentenedsættelser i USA og Europa kommer i andet kvartal. Schweiz har allerede vist vejen frem, og Christine Lagarde og Jerome Powell forventes at følge trop allerede i juni. Markedet inddiskonterer lige nu en sandsynlighed for en rentenedsættelse i juni på 87% i Europa og 63% i USA.
Vi slutter med et citat, som viser værdien af at tænke langsigtet, når man investerer. Den tålmodige investor får således som regel altid det højeste afkast.
”The stock market is a wonderfully efficient mechanism for transferring wealth from the impatient to the patient”
Warren Buffett
Indholdet i ovenstående indlæg udgør ikke investeringsrådgivning og er alene udarbejdet til orientering og vidensdeling. Kontakt altid en investeringsrådgiver, hvis du overvejer at foretage en investering, og få afdækket om en given investering passer til din investeringsprofil.
Se nærmere her hvor du også kan kontakte os og tilmelde dig for løbende at blive opdateret med nyeste indlæg.
Indlægget er skrevet af Mathias Duelund Hansen, Chefanalytiker
