TimeInvest fortsætter vores serie af blogindlæg, hvor der fokuseres på berømte investorer gennem tiden. Det første blogindlæg om kendte investorer omhandlede Sir Isaac Newton, som næsten gik personlig konkurs, da han spekulerede i South Sea Company. Newton er dog også mere kendt for sine kompetencer inden for fysikkens verden, hvor han påviste tyngdeloven.
Andet blogindlæg i rækken handler om Benjamin Graham, der er en rendyrket investor og betragtes som en af guruerne inden for moderne investering og grundlæggeren af ”value investing”. Hans bog ”The Intelligent Investor” er en af de mest betydningsfulde og banebrydende værker inden for denne investeringsfilosofi. Essensen i teorien er fundamentalanalysen, hvor aktieselskaber undersøges med nærmest ”kirurgisk” præcision, så investeringerne bliver så sikre og stabile som muligt. Graham beskriver egentligt ganske præcist sin investeringsstil i følgende citat fra ham selv: ”Successful investing is about managing risk, not avoiding it”
Grahams lærdom er at investere i selskaber, som er prissat billigt og gerne under den indre værdi, altså at købe selskaber, som egentlig er mere værd end, hvad der står på prisskiltet (aktiekursen). Det skaber et solidt fundament for styring af risikoen og god sandsynlighed for et attraktivt afkast.
Benjamin Graham blev født i England i 1894, men familien flyttede til Manhattan, da han var et år gammel. Han dimitterede fra Columbia University med udmærkelse, da han var 20 år, og startede straks i Wall Street virksomheden, Newburger, Henderson & Leob. I 1926 indgik han i et investeringspartnerskab (Graham – Newman) med Jerome Newman samtidig med, at han underviste i finansiering på Columbia University. En af hans studenter, og senere ansatte, er den legendariske investor Warren Buffet, som i udstrakt grad har efterlevet mange af Grahams investeringsprincipper. Buffet er også citeret for at have sagt, at Graham er den person, som har påvirket ham mest, næstefter sin far.
Ifølge legenden mistede Graham størstedelen af sin formue under det store børskrak i 1929, men fastholdt sin investeringsstrategi og kom derfor relativt hurtigt tilbage.
For Graham er investering et slidsomt og hårdt arbejde, der kræver brutal disciplin og mental styrke. Graham ledte konstant efter virksomheder, der havde ”margin of safety”. Prisfastsættelsen skulle være attraktiv (gerne under indre værdi), balancen stærk, lav gæld, indtjeningsmarginer højere end gennemsnittet samt solide (forudsigelige) pengestrømme. Det kunne eksempelvis være selskaber, hvis aktiekurs (midlertidigt) er faldet i værdi, men hvor forretningsmodellen og de fundamentale aspekter stadig er intakte.
Graham understregede, at disciplin og selvkontrol er afgørende for succes. At forsøge at ”time” markedet er en umulig opgave. Fluktuationer i markedet er ikke alene uundgåelige, men også uforudsigelige, da de er drevet af den menneskelige ”frygt” og ”grådighed”, hvilket Graham har påpeget i følgende citat:
”Most of the time stocks are subject to irrational and excessive price fluctuations in both directions as the consequence of the ingrained tendency of most people to speculate or gamble… to give way to hope, fear and greed.”
I forlængelse heraf kan jeg ikke lade være med at bringe den ikoniske tegneserie fra The Economist forside tilbage fra november 1997. Den giver også mindelser om tidligere finansminister Mogens Lykketofts udtalelser om, at børsmæglere opfører sig som ”hysteriske kællinger”:
Var Graham så en succesrig investor? Ifølge statistikkerne var Grahams gennemsnitlige årlige afkast i perioden 1936 til 1956 omkring 20%. Markedet gav i samme periode 12,2%. Et merafkast på 7,8% må siges at være bestået ?
I TimeInvest er vi langsigtede investorer og sammensætter individuelle porteføljer med fokus på stabilitet, kvalitet og sikkerhed. Nøgleordet er spredning på alle parametre: Lande, sektorer, faktorer og selskaber. På lang sigt skabes der dermed det bedste risikojusterede afkast.
Indlægget er skrevet af Adm. direktør, Christian Høgsted Høm
