Recession var et gennemgående tema sidste år, hvor det var konsensus blandt markedsstrateger, at USA og Europa ville ende i recession i løbet af 2023/2024. Efter en flot start på markedet i 2023 og et arbejdsmarked, der stadig viser flotte takter, er nogle ved at trække i land på deres recessionskald. Men hvilken effekt har recession egentlig på din porteføljes afkast?
Markedet er for alvor kommet i gang i 2023 med fornyet optimisme, hvor det virker som om, at tømmermændene fra sidste rædselsfulde investeringsår allerede har lagt sig, og vi nu er klar til at kigge frem mod et år, der byder på faldende inflation og en økonomi, der viser sig stærkere og mere modstandsdygtig end, hvad vi frygtede sidste år. Således er aktiemarkedet kommet rigtigt flot fra start, hvor især Europa er i investorernes søgelys. Faktisk, har det ledende europæiske indeks EURO STOXX 600 oplevet den stærkeste januar siden dets start i 1987! Samme konklusion, om end ikke lige så historisk prangende, ser vi også i Nye Markeder og USA, hvor især teknologi aktier, det sidste års store taber, er buldret frem. Desværre er Danmark et af de få lande, der hænger lidt i bremsen, og er kun marginalt oppe med ca. 2%.
Men hvorfor er aktierne steget så voldsomt, når de økonomiske realiteter ikke har ændret sig? Økonomer verden over spår stadig en global økonomi, der kommer til at vokse med lavere vækstrater end den historiske trend samt en arbejdsløshed, der unægtelig vil stige i den vestlige verden. Dertil har både FED og ECB (den amerikanske og europæiske centralbank) atter hævet renten og begge påstår, at de endnu ikke er helt i mål med at stramme de finansielle betingelser og endegyldigt erklære sejr over inflationen.
Som nævnt forventer alle, at arbejdsløsheden vil stige som resultat af den faldende vækst og den stramme pengepolitik. Imidlertid er arbejdsmarkedet nu så stramt, at for hver jobsøgende amerikaner er der to jobopslag. Et størrelsesforhold, der er meget unikt ift. historikken og understreger, at virksomhederne har svært ved at finde arbejdskraft. Dertil fik vi i januar den stærkeste arbejdsmarkedsrapport hvor amerikansk økonomi skabte hele 517.000 nye jobs, hvor forventningen var, at der kun blev skabt 188.000! Økonomer og centralbankfolk er altså i den grad blevet taget på sengen af arbejdsmarkedet der buldrer ufortrødent frem, hvilket i den grad bekymrer dem, da, det kan føre til høj løninflation, der er en af de mest ’sticky’ komponenter af inflationen. Dette er vist i venstre side af figur 2.
Som investor er du lidt i samme båd som centralbank folkene og skal håbe på, at arbejdsløsheden stiger på trods af de kedelige økonomiske konsekvenser det har for økonomien. Analyseres de historiske afkast fra 1954 og frem til i dag, er der en klar sammenhæng mellem gennemsnitlige årlige afkast og arbejdsløsheden. Jo højere arbejdsløshed, desto højere årligt afkast. Som investor sidder man altså i den bizarre situation, at man håber på at folk bliver fyret, da dette kan bane vejen for højere afkast i fremtiden om end det kan resultere i en recession her og nu.
Endelig, er grafen til højre også det bedste eksempel på Warren Buffets velkendte citat og filosofi, om at man skal være grådig når andre er bange og det er i de værste økonomiske situationer, de bedste muligheder opstår.
Vi har i et tidligere indlæg argumenteret kraftigt imod at forsøge at time markedet, da det kan blive en meget dyr beskæftigelse på lang sigt. Vi viste i dette indlæg, hvor meget det kostede på afkastet at være ude af markedet i de 10 til 100 bedste dage. Var du som investor ude af markedet i mere end 25 af de bedste dage siden 2001, ville du have fået et negativt afkast i en periode der ellers gav et årligt afkast på 5,2%!
Retter man derimod øjnene mod, hvornår de bedste dage er i markedet bakker det Warren Buffets citat endnu mere op.
Det viser sig nemlig, at hvis man kigger på de 100 bedste dage rent afkastmæssigt, så ligger de 70% af gangene i såkaldte bear-markeder, der er defineret som et marked, der er nede 15% eller mere fra dens top. Normalvis er et bear-markedet karakteriseret ved et 20%-fald, men heldigvis har der ikke været så mange af disse siden 2001, så for at få et større datagrundlag har vi defineret et bear-marked, som værende ÷15%.
Så selvom vi i TimeInvest aldrig opfordrer vores klienter til at time markedet eller tør gætte på, hvor markedet befinder sig om 6-12 måneder, så viser historien, at den langsigtede investor ofte kan drage nytte af markedsfald, og at det netop er i dårlige økonomiske tider, det bedst kan betale sig at være aggressiv i sin investeringsstrategi.
Indholdet i ovenstående indlæg udgør ikke investeringsrådgivning og er alene udarbejdet til orientering. Kontakt altid en investeringsrådgiver, hvis du overvejer at foretage en investering, og få afdækket om en given investering passer til din investeringsprofil. Bemærk at historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast.
Se nærmere her hvor du også kan kontakte os og tilmelde dig for løbende at blive opdateret med nyeste indlæg.
Indlægget er skrevet af Porteføljemanager, Mathias Duelund Hansen
